¿Kalecki?

http://www.chespiritu-graphics.blogspot.com/

Neither Nor

.

.

El isi actual ha estado enfrentando el investment grade de brazil y el virtual del Euro.

.

Si brazil tiene investment grade, aún con su moneda fuerte nominalmente contra el dólar, bien podría tener una continua baja en los costos internos y por ende, los costos relativos internacionales.

.

Entonces, el isi vigente de Argentina se impulsa y realiza contra costos exteriores cada vez menores.

.

..

El tipo de cambio real conjunto, ha podido mantenerse estable, ante un tipo de cambio real isi decreciente ex-ante por razones internacionales, y un tipo de cambio real agro ascendente ex-ante por razones internacionales, pero al costo de alterar las tasas reales relativas de interés, primero ex-ante y mas tarde cíclicamente, permanentemente ex-ante en contra de la inversión y a favor del consumo, e involuntariamente (cíclicamente) en ése mismo sentido. Esto se relaciona con la tendencia involuntaria del ratio de crecimiento I/C. No ha habido apreciación real, sino una tendencia involuntaria de en el comportamiento de esas tasas relativas de interés real y ese ratio, creadora ex-ante de la inflación y haciendo depender la continuidad del crecimiento real en base a un consumo que crea inversión y no a la inversa. Por ello, el problema para seguir creciendo en estos precios relativos radica no en la apreciación real, sino en el comportamiento de las tasas relativas de interés que tales generan y que no permiten de ninguna manera mantener los tipos de cambio reales en una posición estable, sino que los desestabilizan sistematicamente. Alrededor de lo cual hay una cuestión de renta financiera en el ciclo y que en casi nada toca al tema de la renta de los recursos naturales.

.

.

Mientras que los costos internos de capital son crecientes en Argentina (por esta misma razon), por lo cual hay una dinámica recesiva dentro del crecimiento real.

.

Esa dinámica recesiva requiere cada vez más retenciones para mantener una tasa dada de transferencia de capital desde la mejora del término de intercambio hacia un crecimiento que se apoya en el recíproco: el empeoramiento de los precios relativos internacionales para el isi argentino.

.

En ese esquema, el aumento de las retenciones era una herramienta anticíclica, para palear la dinámica recesiva (en el equilibrio parcial isi, y vinculada a la sistemática y cíclica tendencia a la desestabilización de los tipos de cambio reales conjuntos, con riesgo de apreciación real conjunta) que, librado, puede/podía/podrá generalizarse a todos los mercados.

.

Visto así, parece que el isi fue llevado demasiado lejos (demasiado lejos en contra de la corriente de los términos de intercambio internacionales, o precios relativos internacionales en danza).

.

Y visto así, el reciente aumento de las retenciones debía haber sido postulado por el gobierno como transitorio y aún más, reembolsable más tarde.

.

Pero no sé si se reconoce que los precios relativos internacionales juegan en contra del isi, y que por ello dejan el apoyo al isi como pionero de un desplome general.

.

Postular las retenciones últimas como permanentes equivale a querer convertir el ciclo potencial de desplome, en un equilibrio general, en el que el agro y afines soporta (ocultamente) todo el costo de bajismo cíclico.

.

Es algo netamente antikeynes.

.

Y desde el inicio, esta politica es antiliberalismo.

.

Por ende, es antiliberal y antikeynes a la vez.

.

Respecto de lo de antikeynes, es bueno recordar que Keynes fue quien señaló que en el gran ciclo recesivo los salarios nominales estaban en equilibrio y que eran las tasas lo que debía bajar para equilibrar el sistema.

.

Keynes demostró que el salario nominal, de bajar, no solo habría sido el que soportaba todo el costo del reequilibramiento general en un ciclo bajista.

.

Encima, de haber bajado, habría sido peor aún.

.

Por ende, postular el aumento último de las retenciones como permanente, ademas de injusto, sólo puede empeorar las cosas (salvo que los precios relativos exteriores se reviertan significativamente).

.

.

Curva invertida

.

Los términos de intercambio en reciente continuada mejora para Argentina, se pueden interpretar de simple manera: aumenta el precio internacional de los commodities y baja el precio internacional de las manufacturas.

.

Pero las políticas de Estado se orientaron y lo hacen, hacia la sustitución de importaciones.

De manera que la política de Estado orienta la economía hacia la producción de bienes cuyo valor internacional es cada vez más bajo.

Cuando los bienes que produce una economía nacional son cada vez más bajos, el flujo de ingresos ahorrados por las actividades productoras de esos bienes sera cada vez más débil, de manera tal que las tasas reales de interés en promedio vinculadas a este fenómeno, no podrán sino ser cada vez más altas (y los plazos ofertados de financiación, en general cada vez más estrechos).

Argentina realiza una industrialización de sustitución de importaciones, productora de manufacturas, el valor internacional de las cuales es cada vez más bajo.

Las altas tasas reales de interés resultantes, deprimen el mercado de inversión de esa misma estructura productiva y social. (y son la causa primera de la inflación)

Puesto que el costo del capital (ahorro y ahorro a plazo) es cada vez mayor.

Cuando se deprime continuamente la demanda de inversión, la demanda efectiva tiende a bajar siempre y cuando las tasas de interés posteriores no bajen en consecuencia, permitiendo un cambio en la composición de la demanda.

Y puesto que el aumento de los commodities ha sido tan permanente como la baja en el precio internacional de los bienes que produce el ISI, ello ha permitido evitar alzas en las tasas (cortas) de interés (o tal vez, mas precisamente, evitar una contracción del crédito, en su estructura relevante para la continuidad del ISI y sólo esa estructura de precios relativos como base de crecimiento nacional) aún cuando la demanda privada de inversión ha venido declinando (en muchos sectores), por lo cual la demanda efectiva, en vez de bajar, se ha mantenido en niveles altos (o lentamente crecientes).

.

Cuando baja la demanda de inversión, muchas veces tienden a subir las tasas de interes de largo plazo, si existe algun ancla que proteja el riesgo de las posiciones en activos a plazo.

.

El permanente alza en los commodities permite que no suban las tasas de corto plazo (o que no se desacelere el ritmo al que se hacen cada vez más negativas), aún mientras la demanda de inversión declina.( y permite así amplificar compensatoriamente el consumo).

De modo que las tasas reales de interés de largo plazo pueden aumentar en tanto, al declinar la inversión, las tasas de corto plazo se mantengan estables en términos reales (negativos) ex-ante.

Esta situación trae una continua conversión del mercado de capital interno en un mercado de dinero, que crece continuadamente (mientras el de capital decrece continuadamente).(y el mercado de inversión, en uno de consumo)

Si el mercado de dinero crece mucho más proporcionalmente, que lo que decrece el mercado de capital propio de un ISI ante una situación internacional de baja continua en el precio de las manufacturas, las tasas de interés del dinero pueden mantenerse lo suficientemente bajas para continuar el ISI en contra de la tendencia internacional, aún con un mercado de capital en extinción gradual y con la progresiva concentración de los plazos financieros en torno a períodos cortos.(y cada vez más consumista)

Si las tasas de interes reales negativas que permiten financiar el ISI en contra de la tendencia internacional, en algun momento desaceleran el ritmo al que se hacen cada vez menores (mas negativas) (por ejemplo, en la medida en que, el resultante mercado concentrado de financiacion, por algun acontecimiento internacional, tienda a llevar las tasas reales promedio a niveles menos negativos por una aceleracion del aumento en las tasas nominales), en ese caso, la demanda de inversion propia del ISI puede verse amenazada. Si declinara, el aumento en la demanda de dinero real podria aumentar (mas o menos) ciclicamente (si la administracion aun no hubiera previsto una alteracion de las demas variables), es decir, las tasas reales promedio podrian pasar a moverse hacia terrenos reales positivos, cuando la tendencia era de un crecimiento del nivel de negatividad en términos reales, ante un salto ocasional en el ritmo estacional de aumento de las tasas nominales.

En ese caso, la actividad real declinaría al mismo tiempo que aumentan las tasas reales de interés más o menos abruptamente desde niveles muy negativos, de manera que, puesto que el mercado de capital ya no existia desde antes, los precios aumentarian aun cuando la demanda agregada estuviera declinando y la actividad deteniendose junto al crecimiento real, y aumentarian a una tasa que fuera la necesaria para compensar la tasa de aumento en la necesidad de financiacion durante el tiempo en que la actividad real declina, si el mercado de capital existiera.

.

.

Expansión Mundial; Inflación y Retenciones argentinas.

.
.
.

Varias confusiones conceptuales impiden comprender el comportamiento de la economía argentina reciente.
.

La falta de una hilación de todos los fenómenos de la economía argentina reciente, a su vez, impide la elaboración mucho más simple, al alcance de cualquier argentino, del significado del conjunto corriente de políticas de Estado.

.

Parafraseando a Keynes, se puede decir que todavía hoy, se deja de hacer algún esfuerzo por ligar las proposiciones de la teoria del valor, con las de la teoría del dinero (y los precios).

.

Un ejemplo se encuentra alrededor de la siguiente afirmación, respecto de la causa de la inflación en la Argentina reciente: "la inflación obedece a una demanda agregada cuya cuantía es demasiado alta".

..
Presuponiendo que la demanda agregada es demasiado alta para una oferta determinada, la proposición sugiere que aquella es la causa de la inflación reciente. .

He allí que ya se puede observar la separación en el razonamiento, de la teoria del valor y la teoria del dinero (y los precios).

.

Ello es así, debido a que tal afirmación presupone que el comportamiento de la demanda agredada es independiente del de la oferta (y de que el precio global de demanda es independiente del precio de oferta global)

.

Mientras que en realidad, lo que se observa en la causa de la inflación en la Argentina reciente, es que la dirección (en el aumento) de la demanda agregada (vinculada al ISI, y aquí aparece la definitivamente la teoría del valor), está directamente vinculada a la oferta interna de capital (en moneda interna), que es rapidamente observable en términos del precio al que el capital (o ahorro) interno se ha venido ofreciendo en la Argentina reciente, es decir: el aumento de la demanda agregada en la dirección ISI, es la causa primera en la inflación, debido al hecho de que impone tasas de interés reales de largo plazo lo suficientemente altas como para que estas se trasladen a los precios (de oferta, o costos) de los bienes y servicios.

.

En este caso contemporáneo, la causa de la inflación no es la cuantía de la demanda agregada, sino la dirección (ISI) de la demanda agregada que progresivamente, va convirtiendo el mercado interno de capital (ahorro) en un mercado de dinero, tal que, deja la demanda efectiva de equilibrio a merced de una financiación con dinero y por ello, trasladando a precios (de oferta, o costos) cada aumento en la prima de riesgo del sector real (que proviene del sector de intermediación financiera) que nace debido a la sustitución de capital interno por dinero.

.

Al cabo de algunos períodos, la recurrencia en la direccion ISI de los aumentos en la demanda agregada en Argentina, contemporáneos a los aumentos en la demanda agregada de una economia mundial en crecimiento y no una en recesión, va convirtiendo cada vez más al mercado de capital interno en un mercado de dinero (en expansión).(y el mercado para la inversión en un mercado para el consumo)

.

De modo tal que la teoría del valor (la dirección ISI de la porción argentina del aumento en la cuantía de la demanda agregada mundial), y su propia teoría del dinero (el equilibrio de la demanda efectiva) al cabo de unos períodos comienza a ligarse cíclicamente a la teoría del dinero: esto es, tendencialmente, la dirección actual en el aumento de la cuantía de la demanda agregada argentina, en dicho contexto expansivo mundial, comienza a deprimir la demanda de inversión interna, en todas las direcciones acumuladas en las que las altas tasas de interés de equilibrio para el crecimiento de la demanda efectiva argentina, van deprimiendo la realización de utilidades de la inversión como comportamiento estándar en la competencia en los mercados.

.

Por esa razón, es que surge el conflicto por las retenciones.

.

Es decir, surge este por la razón de que en el interior (teoría del valor) de la demanda efectiva argentina de equilibrio (en aumento, junto a la mundial) opera una subtendencia recesiva, en lo que hace a la demanda de inversión, tal que la recaudación fiscal (en la direccion ISI) sería por ese motivo declinante. Y esa (sub)tendencia recesiva empieza a multiplicarse, mientras la dirección no se altere, mientras la demanda agregada argentina crezca junto a la mundial.

.

La dirección del aumento de la demanda agregada en argentina, contemporánea a la de un mundo en expansión, convierte el mercado de capital (ahorro) interno en un mercado de dinero, con las antedichas consecuencias en la inflación y en la subtendencia recesiva y el equilibrio fiscal (y desde éste, de la continuidad de la misma dirección ISI dentro de la demanda efectiva-en aumento gradual-de equilibrio), por la siguiente razón:

Mientras la demanda agregada mundial ha venido aumentando en los últimos 5 años, gracias a lo cual la competitividad de una gran parte del producto argentino aumento ex-ante (mejorando los términos de intercambio), las monedas relevantes para el aumento de la demanda efectiva de equilibrio argentino en su dirección actual, se han fortalecido no solo mediante revaluaciones nominales, sino fundamentalmente en términos de competitividad a través de bajas sostenidas en sus tasas de interés del capital interno (largo plazo y repago o amortización).
.

De ahi surge que la dirección actual en el aumento de la demanda efectiva de equilibrio de Argentina, ha ido convirtiendo el mercado de capital (ahorro) interno en un mercado de dinero, cada vez mas permanentemente, con aquellas 2 consecuencias afiliadas, en la inflacion y en el conflicto de las retenciones.
.

De todo esto se observa que posiblemente la dinámica de la inflación no pueda alterarse sin alterar simultaneamente la dirección (teoría del valor) del aumento en la cuantía de la demanda efectiva de equilibrio de Argentina en un mundo con expansión en la suya misma, si las monedas relevantes no empiezan a moverse en la direccion inversa a la actual (un dólar con tasas bajas junto a las monedas relevantes para la dirección actual de la demanda efectiva, en una tríada de movimientos inversos, o al menos el de estas últimas respecto al dólar).

.

Y tambien se observa que las ulteriores retenciones se han convertido en un instrumento anticíclico para esta economía intrinsecamente inflacionaria (y eventualmente-cíclicamente estanflacionaria: isomorfa a la tg), por lo que su tratamiento normativo requeriría la discusión de aquello que es la naturaleza esencial de el instrumento anticiclico, su transitoriedad objetivo.
.

..