The Outer Spaces

3 de septiembre de 2008

Los precios en Argentina

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Las retenciones a la exportación de bienes primarios más el sostenimiento administrado del Dólar en su nivel, más la dirección del gasto (y la composición del presupuesto y el sistema tributario en general), todas variables argentinas que definieron implícita o explícitamente al Real como unidad de cuenta o moneda patrón para el sistema económico argentino de la postdevaluación, más el aumento de los términos de intercambio (o profunda baja en las tasas efectivas de interés del Dólar), más la forma de la curva de rendimientos del Real de Brazil-moneda patrón, con inflación de activos (ligada al Investment Grade) y un aumento endógeno de la demanda de dinero (tal que dio tasas de interés del dinero en aumento, rápidamente asociables a la política monetaria del Banco Central de Brazil-política de administradas subas de tasas de interés del dinero), siendo estas dos últimas variables exógenas a la Argentina, dieron a través del arbitraje internacional de tasas de interés entre el peso y el Real-moneda patrón, una forma para la curva de rendimientos argentina consistente en aumentos relativos en los rendimientos de los activos de más largo plazo, simultáneamente a tasas reales negativas y en descenso en los mercados de dinero en general-cortos plazos*.
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La forma resultante para la curva de rendimientos argentina, comprensible medida en Reales como moneda patrón, explica en la inflación de los costos del capital (importada así de Brazil, por el arbitraje internacional de tasas peso-Real) y en las tasas reales negativas de interés del dinero en general, el amplio aumento en la demanda efectiva-demanda y oferta a iguales ritmos (ver párrafo 9 de la tercera y última sección de La nueva unidad de cuenta para la explicación de la elasticidad unitaria de la respuesta de la oferta agregada), sorteando la inflación de costos (de capital) o inflación relativa de los rendimientos de activos a plazo importada-que se liga al cambio en la unidad de cuenta o moneda patrón inevitablemente y equivalente a un cambio en la unidad en la que los precios en pesos tienen significación.
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Los precios de Argentina medidos en pesos han aumentado así por la relación con la nueva moneda patrón para el sistema económico de Argentina, es decir, obedeciendo a factores internacionales dada la temprana estructuración del mercado postdevaluación.
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Dada la temprana estructuración del mercado, la baja internacional en las tasas efectivas de interés del Dólar junto al arbitraje de tasas con Brazil para dicha dinámica en la curva de rendimientos de Brazil¹, configuraron de modo continuo la simultaneidad en el alza de los rendimientos relativos del capital y la emergencia de tasas reales negativas de interés, o sea la forma de la curva de rendimientos de Argentina, que explica todos los demás sucesos (expansión real, estanflaciones sectoriales o parciales, aumentos del gasto público para subsidiar implícitamente ciertos efectos sectoriales de la inflación de costos importada-estanflaciones, las políticas de mercado abierto del BCRA-devaluar el peso contra el Real para moderar la inflación importada vía aumentos excesivos en los rendimientos de los activos de mayores plazos y las subas de tasas por emisión de letras o notas, para moderar el alza en dichos rendimientos ante el arbitraje internacional de tasas, etc.).
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Puesto que la expansión real obedeció a que la demanda de dinero real aumentó intensamente sobre tasas reales negativas de interés (causadas por el alza relativa simultánea de los rendimientos de los activos a plazo por el arbitraje de tasas con Brazil durante bajas internacionales de las tasas del Dólar) realizándose así, sorteando los aumentos de precios subyacentes-neutralizándolos macroeconómicamente, es decir en tanto concierne al ciclo económico, aunque no microeconómicamente (indigencia social, etc.), se comprende que el ciclo económico de expansión real ha sido independiente de los precios en pesos² y que la desaceleración o detención del ritmo de expansión real podría esperarse en términos del comportamiento de la misma curva de rendimientos de Argentina, es decir, independientemente de los precios en pesos y relacionándose a las tasas relativas de interés (real) y al comportamiento endógeno de los volúmenes fiduciarios correspondientes simultáneos que responderían intensamente a los mercados internacionales de dinero y sus niveles de tasas efectivas.
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¹ Los precios en pesos fueron entonces resultado de la baja en las tasas efectivas de interés del Dólar, la curva de rendimientos de Brazil-incluyendo al Banco Central de Brazil, y el arbitraje de tasas resultante por el establecimiento implícito del Real como moneda patrón en Argentina (fenómeno altamente próximo a una trampa de liquidez*, aquí, durante un auge internacional).

² El ciclo de expansión no comenzó debido a bajos niveles de precios iniciales (tipos de cambio reales), sino debido a bajas tasas de interés internacionales iniciales tales que permitieron aumentar la demanda de dinero y la oferta endógena de dinero (o sea, el volumen de los mercados fiduciarios cada vez-periodo a periodo, ante niveles de precios financieros endógenos dados-tasas y tasas relativas, incluso crecientes periodo a periodo) a altísimos ritmos dinámicos.
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El conflicto con el agro, por ejemplo, se debió posiblemente a que el agro consolidado ha venido percibiendo aumentos en las tasas de interés reales mientras la economía en su conjunto podía disponer aún de bajas en las tasas de interés reales; es decir, para un agro consolidado cuyos precios de commodities aumentan- tanto como sus costos o incluso bastante menos-por retenciones y tipo de cambio efectivo, el aumento en las tasas de interés reales habría sido el factor conflictivo relevante diferencial. (Habiéndose acercado cada vez más a la situación de una estanflación sectorial consolidada-muchísimo más visible en los pequeños productores, tal como la que otros sectores transitaron desde el inicio).
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2 comentarios:

Pipa Hidraulica dijo...

Chespirito en Mexico no lo quieren porque se peleó con villagran. dicen.

El Hombre de la Bolsa dijo...

No lo sé, Pipa. Einstein y Hilbert (matemático) se habían visto envueltos durante vario tiempo sobre cuál de los dos había desarrollado primero la teoría de la relatividad. Al cabo de un tiempo de resentimientos y frustraciones, Einstein le escribió en una carta:

"Ha habido ciertos malos sentimientos entre nosotros, cuya causa no quiero analizar. He luchado contra el sentimiento de amargura ligado a esto, con completo éxito. Pienso en usted nuevamente con una cordialidad sin ambages y le pido que haga lo mismo conmigo. Es una pena que dos verdaderos compañeros que han logrado de alguna manera liberarse de este vil mundo, no se permitan un mutuo placer".

Saludos.

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